扣非后净毛利不断压实,水治理PPP项目龙头

作者: 科创板  发布:2019-08-20

事件:公司发布2018年一季度业绩预告,公司一季度实现扣非后净利润1.20-1.46亿,同比增加40%-70%。

事件:公司发布半年度业绩预告,预计2017年上半年归属于上市公司股东的净利润为49949–55348万元,同比增长85%-105%。

    扣非后净利润持续增长,期待后续订单逐步落地。公司发布2018年一季度业绩预告,公司预计一季度实现归母净利润1.20-1.46亿,同比减少36.79%-47.94%,主要因去年同期公司出售盈德气体造成非经常性损益大量增加。扣除非经常性损益后,公司净利润同比增加40%-70%,主要因公司订单开始落地实施,期待后续订单的逐步落地。

    我们的评论。

    在手订单充足,奠定业绩增长基础。公司订单获取能力突出,据公告显示,截至2017年3季度末,公司新增订单总额约416.1亿(2016年同期新增订单总额约205亿),其中已经签订合同248.9亿,尚未签订合同167.2亿,公司在手订单充足,为业绩增长奠定坚实基础。 高质量PPP订单,彰显龙头风采。根据财政部发布的第四批PPP示范项目名单,公司共16个PPP项目入选,投资总额达113.3亿,无论从项目数量还是从项目质量上来看都位居环保行业前列,尽显龙头风采。示范项目涵盖了市政污水处理、农村污水处理、中水回用工程、海绵城市建设、供水排水工程、景观湿地公园工程、水环境治理等生态环保领域,公司的综合治理能力可见一斑。

    项目陆续落地,业绩持续高增。公司预计2017年上半年归属于上市公司股东的净利润为49949–55348.万元,同比增长85%-105%,业绩增长主要来自于:

    加速全产业链布局,提升综合能力。公司2017年外延动作频频,继去年6月收购冀环公司、定州京城环保100%股权及良业环境70%股权后,又于去年12月取得中兴仪器40%股权、德青源23%股权。目前公司的环保产业链已经延伸至环境监测、危废治理以及生态照明领域,综合治理能力不断提升。

    1)PPP 项目的落地与实施,公司项目订单与销售收入保持较快的增长;2)投资盈德气体及收购良业环境70%股权后确认的投资收益。公司报告期内的非经常性损益约为 1.84-2.04亿元,若以非经常性损益为2亿元计算,扣非后净利润实际增速约为12%-31%。

    投资建议:公司为水治理龙头,环保产业链布局逐渐完善,且公司在手订单充足,PPP订单质量高,业绩有望持续增长,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润34.3亿、43.5亿,对应估值分别为15X、12X,维持“买入”评级。

    外延并购不断,环境综合治理能力提升。公司上半年先后收购良业环境70%股权、冀环公司100%股权、定州京城环保100%股权,环保产业链不断拓展。

    风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。

    良业环境主营城市照明技术,可以为特色小镇及城市整理服务发展提供综合服务,有利于公司在PPP 市场的开拓上增加新服务内容。冀环公司、定州京城环保主营危废处置,两家公司目前具有危废等焚烧处置规模约 9500吨/年,废活性炭处置规模为1.5万吨/年及再生活性炭销售约3000吨/年,至2020年预计将扩充至2.9万吨/年的焚烧处置能力,通过外延并购,公司环境综合治理能力有望不断提升。

    水治理PPP 项目龙头,订单资源充足。公司2016年及2017年一季度新增订单金额分别为335.7亿、96.3亿,其中不乏大型水治理PPP 项目,如福州市晋安东区水系综合治理及运营维护PPP 项目(24亿)、内蒙古兴安盟经济技术开发区PPP 项目(10.4亿)等,公司的订单资源充足,将为业绩的提升提供有力支持。

    投资建议:我们预计公司2017、2018年实现归母净利润25.3亿、37.2亿,对应估值分别为23X、16X。公司为水处理龙头,率先布局PPP 市场,在手订单充足,业绩有望持续高增,维持 “买入”评级。

    风险提示:项目建设不达预期。

本文由管家婆四不像必中一肖发布于科创板,转载请注明出处:扣非后净毛利不断压实,水治理PPP项目龙头

关键词: 香港正